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机器筑筑检测认证办事行业专题呈文:差异的邦

机械设备认证

  

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  华测检测与 Eurofins:不同的国界,相似的路径 两家公司业务布局相似,地区布局互为补充。通过对比我们发现,2018 年的华测检测和 2010 年前后的 Eurofins 具 有一定的相似性,二者在经历了前期的扩张后实现阶段性的战略改变,带来利润率与自由现金流的拐点。而在未来, 华测检测的资本开支放缓、生产效率提升已经形成趋势,资产负债率还有一定的提升空间。

  风险提示:宏观经济波动对于检测服务需求的影响;并购的决策及整合风险;公信力受不利事件影响风险;资本支 出过快导致盈利下滑。

  投资建议:随着技术进步和国际分工深化,第三方检测认证服务行业一直保持良好的增长态势,我们建议两条主线 把握行业投资机会:(1)先发优势显著,已经初步具备一定规模优势的综合性检测认证机构,重点关注国内第三方 检测服务民营龙头华测检测,公司 11-18 年收入复合增速 27.08%,在经营效率提升、资本支出放缓的情况下,业 绩实现快速释放。( 2)专注细分领域,依托优势业务进一步拓展的优秀企业,关注机动车检测设备龙头安车检测。

  国际检测龙头大多具有百年发展史,Eurofins 作为 1987 年创立的后起之秀,30 年内便跻身行业前列,其发展历史 和经验值得我们深思。

  三条线索思考 Eurofins 成长因素:外延式并购、周期性内生成长与财务杠杆 我们认为,Eurofins 的快速发展取决于几点因素:1.以并购为主,通过外延式扩张提升行业竞争力,从最初的酒品 检测扩充到食品、医药、环境检测,从法国本土进军全球市场,目的皆在于深化扩充业务线、或进入新市场。根据 年报的披露,公司 2018 年用于并购支付的现金为 12.56 亿欧元,占收入比重的 33%;2.新建实验室补充并购战略, 进军高增速市场。从 2000 年至今,Eurofins 经历了三轮资本开支周期,共开展了三批实验室建设计划,与此对应 的是自由现金流呈现三段阶梯式上涨。3.享受低利率红利,灵活运用财务杠杆实现扩张,公司通过高利率的长期债 务再融资并以优惠利率发行新债务,大幅降低其平均资金成本。

  Eurofins:深耕食品、环境与医药检测的后起之秀 公司 1997 年于法国上市,业务布局侧重于食品、环境和医药检测,在相关领域具有全球领先地位。根据年报的披 露,公司 2018 年收入 37.8 亿欧元,同比增长 27.3%,超过 Intertek 成为全球第三大检测公司;净利润 2.78 亿欧元, 同比增长 7.9%,净利率在起伏中上升。分地区来看,公司近几年北美市场发展迅速,2018 年来自欧洲、北美地区 的收入分别为 19.26、12.57 亿欧元,占比分别为 50.9%、33.2%。

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本站文章于2019-11-13 07:46,互联网采集,如有侵权请发邮件联系我们,我们在第一时间删除。 转载请注明:机器筑筑检测认证办事行业专题呈文:差异的邦 机械设备认证